వచ్చే ఏడాది ఎరువుల రంగానికి ఏమి ఉంది? మేము రష్యన్ మార్కెట్ కోసం BCS విశ్లేషకుల యొక్క పెద్ద వ్యూహంలో కొంత భాగాన్ని పంచుకుంటున్నాము – పరిశ్రమ మొత్తంలో విషయాలు ఎలా ఉంటాయో మరియు ఏ సెక్యూరిటీలు ఇష్టమైనవిగా ఉంటాయో చూద్దాం.
ఫాస్ఫేట్ ఎరువులపై ఆంక్షలు ఇంకా ప్రభావితం కాలేదు
ఫాస్ఫేట్ ఎరువుల మార్కెట్ యొక్క ప్రాథమిక లక్షణాలు స్థిరంగా ఉన్నాయి. ఎరువుల ధరలు Q1-2 2022లో గరిష్ట స్థాయిల నుండి తగ్గాయి, కానీ బహుళ-సంవత్సరాల సగటు కంటే ఎక్కువగా ఉన్నాయి. పరిమాణం పరంగా, ఫాస్ఫేట్ ఎరువుల ఎగుమతులు (మరియు ఉత్పత్తి) ప్రభావితం కాలేదు.
ఎగుమతి సుంకం (ఇది బహుశా 2023 నుండి వర్తించబడుతుంది) చాలా సహేతుకమైన 23.5% వద్ద సెట్ చేయబడింది మరియు టన్నుకు $450 కంటే ఎక్కువ ధరలపై మాత్రమే ఛార్జ్ చేయబడుతుంది. ప్రస్తుత ధర స్థాయి ఈ థ్రెషోల్డ్ కంటే ఎక్కువగా ఉంది, కానీ సుంకం చాలా ఎక్కువగా ఉండే అవకాశం లేదు . పరిగణనలోకి తీసుకోవలసిన ముఖ్య అంశం ధరలో క్రమంగా క్షీణత - మా అభిప్రాయం ప్రకారం, ఎరువుల మార్కెట్ భౌగోళిక రాజకీయ ప్రమాద ప్రీమియంను తగ్గిస్తుంది.
మరొక ముఖ్యమైన సమస్య ఎగుమతి వాల్యూమ్ల సంరక్షణ, అయితే మేము ఇతర ప్రతికూల కారకాలను మినహాయించము (ఆంక్షలు, నిరోధించడం లేదా ఎగుమతి డెలివరీల ఇతర ఉల్లంఘనలు).
ఫోసాగ్రో
మేము PhosAgro షేర్ల కోసం మా HOLD సిఫార్సును పునరుద్ఘాటిస్తున్నాము మరియు మా లక్ష్య ధరను RUB 6,600 నుండి RUB 6,900కి తగ్గించాము. నవీకరించబడిన మారకపు రేటు అంచనాలు మా అంచనాను కొద్దిగా తగ్గిస్తాయి.
కంపెనీ వీక్షణ
PhosAgro యొక్క వ్యాపార కేసు ఎక్కువగా ధరల ద్వారా నిర్ణయించబడుతుంది. 2022 మొదటి సగం రికార్డుల నుండి ధరలు తగ్గుతున్నందున (కంపెనీ ప్రకారం, MAP ప్రకారం, 777 మూడవ త్రైమాసికంలో ఎఫ్ఓబి బాల్టిక్ సముద్రానికి టన్నుకు $2022 మరియు 1,009 మొదటి అర్ధభాగంలో టన్నుకు $2022 వద్ద వర్తకం చేయబడ్డాయి. )
మేము కంపెనీ యొక్క తటస్థ వీక్షణను నిర్వహిస్తాము, అయితే మంచి కార్పొరేట్ పాలనను గమనించండి. అదనంగా, కంపెనీ వాటాదారులతో అధిక లాభాలను పంచుకుంటుంది. అదే సమయంలో, ఎవరూ ప్రాథమిక కారకాలను రద్దు చేయలేదు, కనుక (మరియు ఎప్పుడు) ధరలు తగ్గితే, పంపిణీ చేయడానికి తక్కువ లాభం ఉంటుంది.
వృద్ధి డ్రైవర్లు
• 2023లో ధర తగ్గింపులు లేవు. MAP/DAP ధరలు 21లో 2023% yoy మరియు 25లో 2024% yoy తగ్గుతాయని మేము ఇప్పుడు అంచనా వేస్తున్నాము. ధరలు ప్రస్తుత స్థాయిలోనే ఉంటే, మేము లాభాల పెరుగుదల, డివిడెండ్లు మరియు అందువల్ల వాల్యుయేషన్ను ఆశించవచ్చు.
• బలహీనమైన రూబుల్ రూబుల్ లాభాలకు మద్దతు ఇస్తుంది (ఎగుమతిదారులకు). మా అంచనాల ప్రకారం, 2023 (డాలర్కు 2022 రూబిళ్లు మరియు డాలర్కు 68.4 రూబిళ్లు)తో పోలిస్తే 68.5లో రూబుల్ మార్పిడి రేటు వాస్తవానికి మారదు.
మొత్తం రాబడిలో ఎగుమతుల యొక్క గణనీయమైన పరిమాణాన్ని పరిగణనలోకి తీసుకుంటే, ఫోస్ఆగ్రో యొక్క మదింపు మార్పిడి రేటుకు చాలా సున్నితంగా ఉంటుంది. రూబుల్ బలహీనపడటం మన రూబుల్ వాల్యుయేషన్పై సానుకూల ప్రభావం చూపుతుంది.
కీ ప్రమాదాలు
• ఎగుమతి సరఫరాలలో అంతరాయాలు మార్కెట్లను అస్థిరపరచవచ్చు. ఈ దశలో ఆంక్షల ప్రమాదం ఊహాజనితంగా ఉంటుంది, కానీ రష్యన్ ఎరువులపై (కోటాలు, మొదలైనవి) వివిధ పరిమితులు ఇచ్చినందున, ఇది పూర్తిగా తోసిపుచ్చబడదు. ఒక ఎగుమతిదారుగా, ఫాస్ఆగ్రో USD/RUB మారకపు రేటు హెచ్చుతగ్గులకు సున్నితంగా ఉంటుంది.
PhosAgro యొక్క ప్రధాన ఉత్పత్తుల ధరలు, అవి తగ్గినప్పటికీ, ఇప్పటికీ చాలా ఎక్కువగా ఉన్నాయి. ఎరువుల ధరల పెరుగుదల, రూబుల్ బలహీనపడటం మరియు ఎక్కువ కాలం పెరిగిన ధరల నిలకడతో మా వాల్యుయేషన్కు ప్రమాదం ఉంది.
ప్రధాన మార్పులు
కరెన్సీ హెచ్చుతగ్గులు, పరిపాలనా ఖర్చులు. మేము 1H22 (+131% YoY)లో SG&A వృద్ధిని మరియు 3Q2022లో సాధారణీకరణను (+2% మాత్రమే) సవరించాము.
బోర్డ్ ఆఫ్ డైరెక్టర్స్లో పదవీ విరమణ చేసిన సభ్యులకు చెల్లింపుల కారణంగా ఈ జంప్ ఒక్కసారిగా జరిగిందని మేము ఇప్పుడు విశ్వసిస్తున్నాము. పాక్షికంగా, ఈ ప్రభావం రూబుల్ మార్పిడి రేట్ల పెరుగుదలను భర్తీ చేస్తుంది. 2022కి సంబంధించిన సూచన మేము ఇంతకు ముందు అంచనా వేసిన దానికంటే కొంచెం అధ్వాన్నంగా ఉంటుంది మరియు 2023కి EBITDA మార్గదర్శకత్వం కూడా కొద్దిగా తక్కువగా ఉంది. 2024లో, అడ్మినిస్ట్రేటివ్ ఖర్చులలో తగ్గింపు కరెన్సీ రీవాల్యుయేషన్ ప్రభావాన్ని పూర్తిగా ఆఫ్సెట్ చేస్తుంది మరియు EBITDA/ఆదాయాలు మెరుగుపడతాయి.
మూల్యాంకనం మరియు సిఫార్సు
లక్ష్య ధరను కొద్దిగా తగ్గించండి, "హోల్డ్"ని నిర్ధారించండి. PhosAgro అంచనా వేయడానికి, మేము DCF మోడల్ని 16.4% WACC, 16.7% CoE మరియు 3% పోస్ట్-ఫోర్కాస్ట్ వృద్ధి రేటుతో ఉపయోగిస్తాము.
మా మోడల్ 12 రూబిళ్లు 6,600 నెలల లక్ష్య ధరను చూపుతుంది. — "హోల్డ్" (ధరలు మరియు వాల్యూమ్ల యొక్క మా అంచనాలను పరిగణనలోకి తీసుకోవడం). సహజంగానే, మా వాల్యుయేషన్ ఎగుమతి ధరలకు (సుమారు 70% అమ్మకాలు), సరఫరా సామర్థ్యం, వాల్యూమ్లు, మారకపు రేట్లు మొదలైన వాటికి కూడా సున్నితంగా ఉంటుంది. కంపెనీ ఎగుమతులకు వాల్యూమ్లు మరియు ధరలు అత్యంత ముఖ్యమైనవి అని గమనించండి.